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二季度经济展望：“一横”或转向“U型”
发布时间：
2020-04-15 00:00
进入2020年，突如其来的新冠肺炎疫情席卷全球，对原本疲弱的经济增长形成冲击。金融市场在恐慌之下一度出现踩踏式暴跌，风险资产大幅下挫，避险资产也未能独善其身。全球经济是否会就此陷入衰退？中国金融市场何去何从？日前，平安私人银行策略研究团队(以下简称团队)发布的一份研究报告认为，中国经济预计将从“一横”向“V型”或“U型”转变，消费回补和托底增长将成为接下来核心主旋律，稳就业则为重中之重。
海外疫情尚处在扩张期，各国已相继拉响警报，短期全球疫情发展存在巨大不确定性。在经济高度全球化背景下，疫情短期对全球经济和产业链的冲击不可避免，全球经济复苏前景依旧疲软。为应对疫情负面冲击和安抚市场，全球新一轮宽松再起，二季度预计将有更多逆周期政策继续出台
对于二季度中国经济的走向，团队判断，2020年二季度，中国经济在外部承压、内部蓄能情况下，基建将扛起稳增长大任，传统基建打底、新基建提效。经济短期或有阵痛，但二季度，有望见到更多逆周期政策落地，消费回补、稳就业稳增长将全面铺开，长期修复动能仍在。
基建投资：“传统基建与新基建齐头并进”
面临新一轮经济下行压力，平安私人银行策略研究团队认为：稳增长的关键还在于基建发力，基建投资将遵循“以传统基建托底，以新基建提效，两者齐头并进”的方针思路。
狭义的新基建主要集中在5G、大数据、工业互联网、人工智能、智慧城市等新兴技术领域。广义新基建除了包含狭义新基建以外，还囊括与传统基建底层重叠较大、但有较大发展潜力或者补短板聚焦领域，主要有：民生建设、交通运输、教育医疗、生态环保等领域。具体到投资项目包含养老教育医疗、城际轨道交通、特高压充电桩、智慧园区、特色小镇等。广义上的新基建与传统基建在实际运行上其实交叉重叠很高，
新基建是提升长期生产效率的关键所在，但短期经济阵痛背景下，新基建并不能很好地起到稳增长的作用。从2020年地方两会政府工作报告或媒体披露信息来看，已公布的各地基建投资规划在30万亿以上，其中2020年超3万亿，其中云南、湖南、河南以及广东等多个省份均提及了“新基建”相关重点项。但从目前在库的PPP投向来看，狭义新基建的占比依然较低，广义新基建占比也仅为项目总金额的17%左右，占比排名较高的依然是以传统的高速公路、市政道路等为代表的“铁公基”。短期来看，出于稳增长需求，将采用传统基建为主，新基建提效、双管齐下的方式进行。
土地供应端或将有所松绑
2020年新冠疫情之下，地方政府基建任务只升不降。钱从何来？团队认为，地方政府未来一方面进一步深度压减支出、扩大收益来源，另一方面保证土地出让平稳，土地供应端或将有所松绑。一级市场拿地相关政策在一季度陆续放开，2月7日开始，嘉兴、上海、杭州、南昌等地先后出台了延缓缴纳土地出让金、开工及竣工相关的松绑条款。团队认为，地产全面放开的可能性不大，未来将更侧重在供给端适当松绑，缓解房企压力同时保证地方政府收入稳定。
中国经济或将从“一横”演变成“V型”或“U型”
国内疫情基本走向尾声，但境外输入型确诊数量大幅增加。全球主要经济体受困于疫情，对我国进出口必然造成一定打压，同时油价的大幅下挫也影响工业品价格复苏，即便国内出台许多强有力逆周期政策，境内经济复苏或延迟。
从细分层面来看，欧洲、日韩和美国均为5G、半导体产业链上的核心区域，对我国今年5G战略发展存在一定打压。团队此前对于2020年经济整体走势的判断是“从一横到小V”，目前来看，受制于海外新冠疫情发酵的不确定性，这个“小V”很大概率演变成“U型”，接下来我国经济和资本市场走势与国外疫情防控进度息息相关。乐观情形下，疫情在4月得到有效控制，全球复工进度有序开启，我国的外需恢复可期，经济有望迅速反弹；极端悲观情形下二三季度境外疫情反复，二次输入对我国造成较大冲击，由于外需冲击较大，经济金融产生连锁反应。
危机之下增长不再是绝对指标，就业的稳定与否成为后续消费能否顺利回补的关键。2月城镇新增就业人数累计同比大幅下滑37.93%，而就业先行指标平均工时也同步断崖下滑。目前来看，GDP一季度或断崖下挫至-3%~-5%，翻番目标实现难度加剧，从政策基调和现实情况来看，后续稳定就业成为第一要务，需求型财政政策也将铺开。
具体到未来股市、固收、房地产的投资策略，团队认为，由于境外疫情扩散，外围市场风险将影响A股短期震荡，长期或有机会在波动中维持向上走势；固收短期内利率将保持低位震荡格局，长期看中国债券相对配置价值仍存，由于企业内生盈利能力尚未恢复，后续可考虑高等级信用债、龙头地产债以及城投债，谨慎信用下沉策略；新冠疫情对房地产销售及新开工影响短暂，房贷利率及政策边际放松，下半年房地产机会显现。
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