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钢材年报：下半年原料供求略好于成材钢材利润难有起色
发布时间：
2018-12-09 00:00
一、行情回顾
2018年供应前三季度受环保压制，放松后四季度产量明显提升。消费方面则是承接这两年采暖季消费及地产行业支撑，钢材库存低位,利润极佳。只是年末消费预期大幅下降，导致钢价大幅回落。
二、2019供求预期
供应方面，国家环保不再“一刀切”，权力下放至地方。地方政府在钢企环保水平提升、经济和就业压力、空气质量指标好转情况下，环保政策继续加强的概率降低。影响钢材产量的主要因素转为利润，基本全行业盈利，预计增5+%。大部分钢企在盈亏平衡附近，则挤压上游利润，钢材产量持平。从历史情况来看，持续亏损3个月以上预期减少5%。后期随着库存的累积以及利润的压缩，供给将出现被动减量。
需求方面，2019年钢材消费分项来看，房地产钢材消费下降2~3%，汽车与家电钢材消费下降0.4~0.8%和0~0.1%，基建、船舶及其他钢材消费持平，工程机械与出口钢材消费增加0.8~1.6%和1.2~1.5%。2019总体钢材消费在变动幅度在[-1.9,0.8]区间。
总体来看，环保限产力度下降，钢材产能充足，消费面临下滑，钢材供求重回过剩态势，钢材利润将再次归零。钢企开启兼并重组进程。一季度钢材累库等待消费复苏，钢价承压；二季度因钢企主动性减产时段或出现供需错配，利润有反弹机会。下半年原料供求略好于成材，钢材利润难有起色。
三、2019策略
1)在地产消费下降情况下，寻找做空钢材利润机会。
2)钢材出口是消化过剩量的重要手段，价格由支撑转为压制，外盘价格附近可抛空。
四、关注及风险点
地产企业状况、环保限产力度
行情回顾
2018年是环保大年，前三季度钢材供应均受到一定压制。消费方面，2018年二季度承接上一年采暖季限产的消费后置，地产企业高周转模式持续至三季度，四季度初又有新采暖季前的消费前置，因此在产量提升、出口下降情况下，国内钢材库存较长时间内均维持低位。四季度在经济下行、出口受限等宏观压力下，环保不再“一刀切”，地方政府在空气质量好转后，限产力度放松，年内钢材供应上升明显，进入年末消费预期转弱，钢价大幅回调。
钢材2019供求预期
(一)环保力度下降，2019产能充裕，产量取决于利润
从 统计局公布的10月份数据来看，2018年1-10月全国生铁产量为64506万吨，同比增长1.7%；1-10月粗钢产量78246万吨，同比增长6.4 %；1-10月钢材产量91844万吨，同比增长7.8%。按华泰期货研究院测算，1-10月生铁产量68322万吨，同比增1.3%；1-10月粗钢产量为81490万吨，同比增加2.6%。粗钢日均产量最高为9月的285.9万吨/天，可认为在环保限产减弱，生产利润尚可的情况下，产量有望超过10亿吨，比2018年预期的9.3亿吨增加7.5%。
国家环保不再“一刀切”，权力下放至地方。地方政府在钢企环保水平提升、经济和就业压力、空气质量指标好转情况下，环保政策继续加强的概率降低。影响钢材产量的主要因素转为利润，基本全行业盈利，预计增5+%。大部分钢企在盈亏平衡附近，则挤压上游利润，钢材产量持平。从历史情况来看，持续亏损3个月以上预期减少5%。
(二)2019钢材需求下降难以避免，下降幅度成为关注重点
不论从绝对用钢量还是市场情绪来说，房地产用钢需求是钢材需求的决定性变量。 根据Mysteel等众多资讯机构统计，钢材需求总量中，约40%集中于房地产行业；对于螺纹钢单品种来说，下游需求约70%集中房地产行业。且从房屋建 设周期角度看，房屋新开工后的2-3个月用钢强度最高。2018年房企转向高周转策略后，房企拿地和新开工周期缩短，对应地产用钢强度进一步提升。地产至钢材需求传导链条为：地产企业融资+销售决定房企拿地面积，房企拿地面积领先新开工6个月，新开工决定钢材使用量。
2018 年1-10月品房销售额115914亿元，增长12.5%，增速回落0.8个百分点；1-10月份，房地产开发企业到位资金135636亿元，同比增长 7.7%，主要增加在于销售回款，自筹资金45512亿元，增长10.8%；定金及预收款44942亿元，增长16.3%。其他途径则下降，国内贷款 19727亿元，下降5.2%；利用外资80亿元，下降35.6%，个人按揭贷款19408亿元，下降0.9%。据同策研究院数据，9月份时，40家典型上市房企完成融资金额折合人民币共计443.11亿元，已降至冰点。孰料10月40家典型上市房企融资总额为392.65亿元，环比9月大幅减少11.39%。这也是2018年以来，首次跌破400亿元大关，更是创下自2017年1月以来融资金额的最低值。
资金筹集困难加大，今年土地流拍明显上升，土地溢价率缩窄。从百城成交土地占地面积来看，2018年9月成交3960万平米，同比降30.81%，10月成交3732万平米，同比下降41.77%。11月按目前周度数据来看，下降幅度仍在40%左右。按领先6个月测算，明年3月就会见到新开工大幅下行，且由于今年的高基数原因，预计明年新开工同比在-5~-8%之间。从地产政策方面来看，国家强调定力，再次放松的概率极低，地产行业的洗牌或将就此展开，相对应的钢材消费亦将大幅下行，影响幅度在2~3%之间。
2018年1-10月全国固定资产投资(不含农户)547567亿元，同比增长5.7%，增速比1-9月份回升0.3个百分点。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.7%，增速比1-9月份提高0.4个百分点。基建投资增速企稳回升，因国家已确定稳杠杆，加大基建投资的策略，只是资金能否完全到位存疑。从历史情况来看，基建投资增速与钢价负相关明显，重要拐点吻合，预期明年基建增速将逐步回到今年年初水平，用钢量总体持平。
2018 年1-10工程机械行业主要产品产量实现较快增长。2018年10月，我国挖掘机产量为2.14万台，同比增长51.1%。1-10月，挖掘机累计生产21.61万台，同比增长51.3%。由于高基数原因，明年工程机械预计增速下滑至10~20%，新增钢材用量0.8~1.6%左右。
2018 年10月，汽车产销比上年同期明显下降，延续了7月份以来的低迷走势。当月产销分别完成233.4万辆和238万辆，产销量比上月分别下降0.9%和0.6%；比上年同期分别下降10.1%和11.7%。1-10月，汽车产销分别完成2282.6万辆和2287.1万辆，产销量比上年同期分别下降0.4%和0.1%。产销量增速持续回落，为今年以来的首次负增长。受购置税回升和居民消费下滑影响，预计明年汽车产销继续走低，同比降幅在5%~10%之间，减少钢材用量0.4~0.8%之间。
2018年10月民用钢质船舶产量为291.9万载重吨，同比增长35.6%；1-10月民用钢质船舶累计产量为2755.6万载重吨，同比下降7.9%。家电方面，10月空调产量为 1356.8万台，同比下降0.4%。1-10月空调产量为17368.2万台，同比增长10.6%。10月我国家用洗衣机产量为662万台，同比增长 4%；1-10月我国家用洗衣机产量累计5811.2万台，较去年同期增长0.4%。10月我国家用电冰箱产量为685.4万台，同比增长 5.2%；1-10月我国家用电冰箱产量累计6687.7万台，较去年同期增长2.2%。船舶产量由于统计口径有所更改，2018年降幅不大，但对比17 年数据则降幅在30%左右，预计2019年持平。家电方面国内消费疲软态势继续，出口还是有一定竞争力，预计产量降幅0~5%之间，减少钢材消费 0~0.1%
2018年10月我国出口钢材550.0万吨，同比增长10.4%；1-10月我国累计出口钢材5841.3万吨，同比下降9.3%；10月我国进口钢材113.8万吨，同比增长19.8%；1-10月我国累计进口钢材1110.3万吨，同比增长1.3%。出口是消化明年钢材的重要手段，预计增量在1000万吨以上，约提高钢材消费1.2~1.5%。
2019年钢材消费分项来看，房地产钢材消费下降2~3%，汽车与家电钢材消费下降0.4~0.8%和0~0.1%，基建、船舶及其他钢材消费持平，工程机械与出口钢材消费增加0.8~1.6%和1.2~1.5%。2019总体钢材消费在变动幅度在[-1.9,0.8]区间。
2019年钢材供求展望、策略及风险点
(一)2019展望：环保限产力度下降，钢材产能充足，消费面临下滑，钢材供求重回过剩态势，钢材利润将再次归零，钢企开启兼并重组进程。一季度钢材累库等待消费复苏钢价承压；二季度钢企主动性减产时段或出现供需错配，利润有反弹机会。下半年原料供求略好于成材，钢材利润难有起色。
(二)2019年策略：1)地产消费下降情况下，寻找做空钢材利润机会。
2)钢材出口是消化过剩量的重要手段，价格由支撑转为压制，外盘价格附近可抛空。
(三)关注及风险点：地产企业状况、环保限产力度。