导读读：虽然2015年上半年钢材价格还有动态跌落空间，但由于铁矿石等原料价格的更大幅度下降，将打开中国钢铁工业更大利润空间。正是这个因素的影响，以及钢材产量的持续提高，致使2014年中国钢铁行业盈利状况得到较大改善。据中国钢铁工业协会发布数据，2014年全国大中型钢铁企业实现利润304亿元，同比增长40%，创下3年新高。如果新一年内中国进口铁矿石超过10亿吨，而进口均价较上年跌落20美元/吨，中国钢铁行业将因此减少矿石采购成本200多亿美元，换算人民币1000多亿，再加上原油价格下降所引发的物流、动力费用的大幅减少，以及钢材产量提高，因此新一年内中国钢铁行业实现利润将继续增长，或许再创新高。

　　进入今年一季度后，受制于经济增长持续减速，中国钢材产需弱势增长，供大于求局面依旧，压迫市场价格新的跌落。展望全年钢材市场形势，随着经济稳增长力度不断加码及效应释放，中国钢材需求将获得稳定;另一方面，铁腕环保亦会抑制钢铁供应增长，致使供求关系在2季度以后逐步好转。如果世界矿业巨头在2015年上半年调降铁矿石销售价格，随着这个最后利空因素获得消化，以及铁腕环保增加成本，中国钢材销售价格的触底回升亦将成为现实，中国钢铁行业实现利润相应增加。

　　一、稳增长措施不断加码，推动钢材需求触底回升

　　2014年，中国经济(GDP)增长7.4%，比较2007年经济增速几乎“腰斩”，钢材及原料需求增长势头随之减弱，凸显供应过剩，钢材市场寒意凛然。进入2015年后，中国经济下行压力有增无减，预计1季度经济增速也就7%左右，比较上年继续回落。主要经济指标固定资产投资与工业增加值增速创下新低;主要耗钢产品，如汽车、机床、发电设备、工程机械等，其产量低水平增长。受其影响，1季度全国粗钢需求(即拉动钢铁企业生产的需求，含出口，下同)同比增幅不足3%，呈现弱势增长局面。

　　经济增长是实现就业、获取收入、促进社会发展、保障民生的重要基础。中国经济增速持续下滑，致使财政收入与就业受到较大冲击，两大全局性风险隐约可见。为此，中央政府将经济稳增长视为今年头等重要目标，刺激经济力度不断增强:包括密集批复基础设施投资项目、调整房地产抑制政策、人民银行降息降准、顺势人民币贬值等。据粗略估算，自2014年4季度以来，国家发改委密集批复投资项目有数万亿元之多。此次政府工作报告进一步强调增加公共产品有效投资，启动实施一批新的重大工程项目。其中铁路投资要保持在8000亿元以上;重大水利工程已开工的57个项目要加快建设，今年再开工27个项目，在建重大水利工程投资规模超过8000亿元;加大城镇棚户区和城乡危房改造力度。今年保障性安居工程新安排740万套，农村危房改造366万户等，使得巨大内需得到更多释放。

　　值得注意的是，在房地产投资方面，政府工作报告提出，要“支持居民自住和改善住房需求，促进房地产市场平稳健康发展”，以“支持促进”替代“抑制调控”，表明中央政府对于房地产市场调控方针的重大调整，预计2015年内住房限购将全面退出，并伴随有更多“救市”措施出台，尤其是住房贷款政策将逐步宽松。受其影响，2015年中国房屋销售将出现好转，有可能还是显著好转，进而推动房地产投资触底回升。

　　固定资产投资无疑是钢材需求的重要领域。现在问题的关键是，已经批复的投资项目能否在2015年上半年内全部或者大部开工，形成实实在在的建筑施工量与建筑材料购买需求?预计今后宏观调控主要是督促已经批复的投资项目尽快开工，同时实施更为宽松的货币政策，比如继续降息与降准，以及顺应人民币继续适度贬值等。如果一切进展顺利，数万亿元投资额的逐步释放，以及乘数效应，并配套以较为充裕的货币供应，势必形成强大购买力量，推动中国钢材消费增长。预计全年实际粗钢需求(不是表观消费，含出口)将在9亿吨左右，比上年增长3%以上。要是一切顺利，其投资项目开工对于钢材需求的提振效应将在今年2季度逐步现象，下半年钢材需求状况强于上半年。

　　二、欧美国家经济复苏，刺激中国钢材出口较大规模水平

　　进入2015年以后，美国经济加力全面复苏，就业与消费情况不断好转，预计全年经济增速在3%以上，为2008年金融危机以来的最好水平。与此同时，因为欧版QE提振，欧元区经济亦有向好迹象，欧洲央行和经合组织因此上调了今明两年欧元区经济增长预期，预计2015年欧元区经济增长率为1.4%，2016年经济增长率将达到2%。经合组织还对日本经济前景表示乐观，预计2015年日本经济增速可以达到1%，2016年升至1.4%，并认为印度经济增速可以在今明两年赶上并超过中国，分别为7.7%和8%。因此，经合组织上调2015年全球经济增长预期至4%，2016年升至4.3%。

　　欧美国家经济复苏，以及全球物价普跌刺激了消费增长，致使今年1月份，全球最发达经济体零售额增速达到2006年以来最高水平(凯投国际宏观经济咨询公司数据)，尤其是欧元区消费改善情况最为显著，最近两个月(去年12月和今年1月)其平均增速超过3%。

　　受到全球经济增速提高推动，今年前2个月中国外贸出口(人民币)增长15.3%，其中对美国出口增长21.2%;对欧盟出口增长13%。重要出口产品中，全国钢材累计出口量1808万吨，同比增长56.4%。虽然2月份全国出口钢材780万吨，环比下降24.2%，但同比增幅仍然高达62.5%。预计今后钢材出口增速会有回落，全年出口增幅难以超过20%。另一方面，因为发达国家经济复苏提振钢材需求，中国钢材出口竞争优势继续存在，以及人民币贬值效应释放，2015年中国钢材出口数量仍会达到或超过9000万吨，折算粗钢出口量亿吨左右，保持巨大数量规模。

　　值得注意的是，由于2015年中国钢材出口增速的较多回落，中国钢材表观消费水平却会逆势大幅杨升。这是因为，按照表观消费量计算公式(表观消费量=当年进口量-当年出口量+当年生产量)，钢材出口量越大，其计算所得的表观消费量越低。如果我们预期2015年中国粗钢新增资源供应量约为86500万吨，(统计粗钢产量85000万吨，钢材折算粗钢进口量1500万吨)，在这种情况下，如果全年粗钢(钢材折算，下同)出口量为9750万吨，与上年持平，则粗钢表观消费量约为76750万吨，比上年增长4.1%;如果预期全年粗钢出口量为8770万吨，比上年下降10%，则粗钢表观消费量为77720万吨，比上年增长5.4%;如果预期全年粗钢出口量为6820万吨，比上年下降30%，则粗钢表观消费量约为79670万吨，比上年增长8.0%。有观点认为，2014年中国粗钢表观消费量同比下降2.25%。对比这个测算结论，无论是上述哪一个钢材出口数值，都会引发中国粗钢表观消费的大幅增长，飙升6至10个百分点。除非2015年中国粗钢产量有较大幅度下降;除非2015年中国粗钢出口再次强劲增长，出口量达到12750万吨，增幅超过30%，届时中国粗钢表观消费才会停止增长，而这可能性不大。

　　三、铁腕治理环境污染，产量供应受到抑制

　　据海关统计，今年1-2月份全国粗钢产量13053万吨，比去年同期下降1.5%;钢材产量16807万吨，增长2.1%，增长水平均有较多回落。预计今后全国钢铁产量继续弱势增长。这是因为，钢铁企业已经成为中国环境污染的重要来源，尤其是一些民营钢铁企业无能力治污，严重超标排放，成为“民生之患、民心之痛”的重要参与者。为此，中央政府要求以铁腕治理环境污染，对于破坏生态环境的行为，不能手软。如果中国各级政府真的能够以铁腕治理环境污染，作为中国重要污染源之一的中国钢铁产业链所有企业，特别是一些民营企业的不符合环保要求的钢铁生产、焦炭生产、铁矿石生产等，势必受到很大抑制，一些落后企业及产能将被迫退出市场。受其影响，2015年中国粗钢、成品材、焦炭、铁矿石等产量，无一例外地都要比上年放缓，甚至是绝对数量的下降。受其影响，2015年中国粗钢产量继续低水平增长，预计全年纳入统计的产量85000万吨左右，比上年大约增长3%。如果将部分为纳入统计得产量考虑在内，2015年中国实际粗钢产量将接近9亿吨。

　　虽然2015年中国钢铁产量增幅不大，但绝对数量有9亿吨左右，由此产生对于进口铁矿石的巨大需求。不仅如此，还因为世界矿业巨头的降价抢占需求份额战略，以及国内节能减排、环境保护的巨大压力，国内钢铁企业所需矿石，将进一步向进口资源倾斜。在这种情况下，如果2015年中国铁矿石进口到岸均价在80美元/吨左右，预计全年铁矿石进口量超过10亿吨，再次增长10%;如果2015年中国铁矿石进口到岸均价跌至70美元/吨以下水平，全年铁矿石进口量就有可能达到或接近12亿吨，增长3成左右。今年前2个月中国进口铁矿石同比下降0.9%，亦难以改变这一局面。

　　四、等待最后利空因素消化，市场行情触底回升

　　今年1季度，全国钢材价格继续跌落态势。据监测数据显示，到3月中旬，全国钢材综合价格指数较年初下降10.3%，同比下降21.7%。钢材价格在经历一段时期较大幅度跌落以后，开始逼近成本线，部分钢铁企业出现亏损，尽管静态分析钢材价格继续下降空间不大，但动态来看，今后国内钢材价格可能仍有下行空间。这主要是进口矿石价格还会下跌。今年前两个月中国进口铁矿石均价约为70美元/吨，同比下降4成左右。由于全球铁矿石市场供大于求，以及世界矿业巨头低价排挤竞争对手的销售战略，最糟糕情况下中国进口铁矿石到岸均价有可能下探60美元/吨。此外中国多次全面降息亦会减轻钢铁企业资金成本等，比如国内某著名钢铁企业负债2000多亿元，降息0.5个百分点就可以减少利息支出10个亿，降息1个百分点可以减少利息支出20个亿。总之，成本支撑力度减弱，以及供应过剩的巨大压力，势必开辟钢材价格新的跌落空间。只有在消化了上述动态利空因素后，钢材价格才能形成阶段性底部。在这个基础之上，随着宽松货币政策效应的逐步释放，已批复投资项目的陆续开工，房地产市场的逐步升温，钢材出口保持较大规模水平，以及铁腕环保抑制落后产能释放，供求关系两个方面的持续改善，中国钢材市场有望逐步脱离所谓寒冬，销售价格的触底回升亦将成为现实。

　　还需要指出的是，今年决策层多次表态要以铁腕环保，并且在政府工作报告中阐述了2015年的治污目标。有关部门对此进行了相应工作部署。从今年1月1日起，号称“史上最严”的新环保法将正式实施。如果中国各级政府真的能够以铁腕治理环境污染势必迫使中国钢铁行业大幅增加环保投资与环保运行费用，再考虑到矿石采选、焦炭生产等环节所增加的环保费用，最终富集到成品钢材上的环保成本费用，估算将要超过300元人民币/吨。钢铁行业环保成本费用的普遍增加，对于今年钢材价格的触底回升，也会产生一定的助推作用。

　　五、钢铁行业利润或许再创新高

　　虽然2015年上半年钢材价格还有动态跌落空间，但由于铁矿石等原料价格的更大幅度下降，将打开中国钢铁工业更大利润空间。正是这个因素的影响，以及钢材产量的持续提高，致使2014年中国钢铁行业盈利状况得到较大改善。据中国钢铁工业协会发布数据，2014年全国大中型钢铁企业实现利润304亿元，同比增长40%，创下3年新高。如果新一年内中国进口铁矿石超过10亿吨，而进口均价较上年跌落20美元/吨，中国钢铁行业将因此减少矿石采购成本200多亿美元，换算人民币1000多亿，再加上原油价格下降所引发的物流、动力费用的大幅减少，以及钢材产量提高，因此新一年内中国钢铁行业实现利润将继续增长，或许再创新高。