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11月宏观看钢市 实体经济投资意愿不足
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11月宏观看钢市 实体经济投资意愿不足

  • 分类:行业新闻
  • 作者:
  • 来源:钢联资讯
  • 发布时间:2015-11-14 00:00
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【概要描述】

11月宏观看钢市 实体经济投资意愿不足

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导读:在钢铁行业供需压力仍大,市场成交普遍不佳,钢厂去库存速度放缓的态势下,短期国内钢材市场价格或仍有下跌空间。同时,美联储12月加息概率大,美元升值预期导致进口矿价中长期承压。在钢铁行业产能严重过剩的困境下,仅靠财政政策发力难以提振钢价,还需钢厂自律减产。

2015年10月全国工业增加值同比增长5.6%,增速再创年内新低。当月,第二产业用电量同比下降1.95%,PPI同比降幅持续三月在5.9%,均显示工业经济下行压力较大。虽然货币政策适度偏松,M1、M2增速均创年内新高,不过宽松政策向信用扩张传导渠道不畅,实体经济投资意愿不足,企业中长期贷款同环比少增,银行再次通过票据冲贷款规模。在经济处于结构调整、新旧动力转换之际,政府将实施更为积极的财政政策,基础建设空间仍大,并依托释放内需潜力,来推动工业升级和产品质量提升。

 CPI维持低位水平,PPI降幅有望缓步收窄,货币政策仍有宽松空间

2015年10月份CPI同比上涨1.3%,涨幅较上月回落0.3个百分点,主要是食品价格跌幅较大。由于当月全国平均气温高于往年同期,有利于鲜菜鲜果生产,同时蛋和猪肉供应充足,上述食品价格环比全面下跌。非食品价格中,10月家庭耐用消费品价格同环比下降,衣着、家庭服务、医疗保健等价格同环比上涨,显示消费者更青睐于服务业。

2015年10月份PPI同比下降5.9%,降幅较上月持平。当月,煤炭、石油、黑色及有色金属矿、黑色及有色金属冶炼和压延加工业出厂价延续环比下降态势。同时,作为钢铁下游行业,10月份金属制品业、汽车、通用设备等制造业出厂价同比降幅较上月扩大,分别下降3.6%、1.1%和1.3%;运输设备制造业出厂价同比下降0.3%,持续5个月负增长。

图一:主要用钢制造业出厂价同比涨跌幅走势

由于国内需求不足,部分领域产能过剩严重,工业经济通缩压力仍大,加上美联储12月加息预期升温,大宗商品价格易跌难涨。不过,国内大宗商品价格环比跌势有所收窄,后期PPI同比降幅或缓步收窄。按往年惯例,尽管冬季食品价格环比有上涨动力,不过考虑到工业品需求不振,食品供应充足,预计后期CPI仍在低位水平,全年平均涨幅在1.4%至1.6%,为货币政策预留进一步宽松空间。

 主要用钢制造业产出增长多数放缓,政策刺激车市需求回暖

2015年10月,全国规模以上工业增加值同比增长5.6%,增速较上月回落0.1个百分点,工业经济下行压力仍大。同月,中国制造业PMI为49.8%,持续三月处于收缩区间。制造业分项指数中,尽管新订单指数微升0.1个百分点至50.3%,不过制造企业新出口订单指数和从业人人员指数进一步下滑至47.4%和47.8%,主要受到传统制造业结构调整及国际市场需求不足冲击。由于资金紧张及需求增长乏力,制造企业仍以去库存为主,对钢铁等原材料补库意愿进一步降低。

图二:工业增加值增速与中国制造业PMI生产指数走势

主要用钢行业中,2015年1-0月金属制品业、通用设备、运输设备制造业增加值同比分别增长7.5%、3.2%、7.6%,较1-9月回落0.1、0.2和0.8个百分点;专用设备、汽车制造业增加值同比分别增长3.5%、5.2%,增速提高0.1和0.3个百分点;电气机械及器材制造业增加值同比增长7.3%,增速持平。

图三:部分制造业增加值累计同比增速走势

由于车市进入促销打折季加上小排量汽车购置税减半新政,汽车需求明显回暖。10月全国汽车销售222.16万辆,环比增长9.72%,同比增长11.79%。同月,高技术产业增加值同比增长10.8%,增速较上月提高0.4个百分点,医药、航空航天、电子设备等制造业产出均呈双位数增长。

不过,鉴于传统制造业产出增长乏力,对钢材需求仍显疲弱。2015年10月份,28家主要挖掘机生产企业累计销售挖掘机3009台,同比下降33.1%。当月,我国出口船舶476艘,创下2015年4月以来新低。楼市销量回暖仍未传导至家电行业,政府正加大力度推进地市以下户籍制度改革,通过释放农业转移人口消费潜力,带动住房、家电等消费。

固投增速下滑态势放缓,基建投资增速仍有回升空间,出口前景不甚乐观

除国内消费稳定增长外,投资、出口数据仍不乐观。2015年1-10月全国固定资产投资同比增长10.2%,增速比1-9月份回落0.1个百分点,主要是房地产、基建投资增速分别放缓至2%和17.4%。值得注意的是,作为先行指标的新开工项目计划固投增速,已持续6个月攀升。

图四:房地产、基建、制造业投资增速走势

预计后期房地产企业投资意愿仍低,主要有以下几个因素。首先,房地产企业资金仍然紧张。尽管商品房销量回暖缓解了资金压力,但10月份房地产企业国内贷款和自筹资金同比分别下降3.5%和9.5%,开发资金来源并不充足。其次,全国商品房去库存压力仍大。40个重点城市商品房销量平稳增长,非重点城市商品房销量仍无起色。最后,一些先行指标表现不佳。2015年1-10月屋新开工面积同比下降13.9%、土地购置面积同比下降33.8%,房地产企业拿地、开工不积极。

2015年前10月基建投资增速低于预期,主要是铁路、公路投资不给力,不过后期投资增速仍有回升空间。首先,发改委近期加快铁路公路审批,据统计9、10月份合计批复铁路项目6100亿元。其次,财政拨款力度加大,加上信贷持续放松,前10月国家预算内资金同比增长21.1%。最后,10月中国建筑业商务活动指数攀升1.9个百分点至57.1%,建筑业新订单指数攀升5.5个百分点至55.1%,建筑业市场需求正在回升。

以美元计价,2015年1-10月我国出口同比下降2.5%,降幅较1-9月扩大0.6个百分点,国际市场需求仍然不足。尽管欧美等发达经济体持续复苏,不过“再工业化”战略的推行,减弱其进口需求。同时,新兴经济体普遍增长乏力,前10我国机电出口同比仅增0.8%,传统劳动密集型产品出口更是同比下降2.5%。2015年1-10月我国钢材出口9213万吨,预计全年出口钢材1.1亿吨,急于缓解内需不足压力加上低价竞争优势,钢厂积极扩大出口。

图五:全国外贸进出口累计同比增速走势

当前,中国经济步入新常态,制造业新旧动力转换尚未完成,需要依托释放内需潜力,来推动工业升级和产品质量提升。2015年10月社会消费品零售总额同比增长11.0%,增速较上月提高0.1个百分点。其中,家电和汽车消费“一冷一热”,当月家用电器和音像器材零售额同比增长7.1%,增速较上月回落4.2个百分点;汽车零售额同比增长7.1%,增速较上月提高4.4个百分点。

货币供应量增速回升,实体经济投资意愿不足,银行对其放贷谨慎

2015年10月末,M2同比增长13.5%,增速较上月同期提高0.4个百分点;M1同比增长14%,增速较上月同期提高2.6个百分点。随着货币政策持续适度偏松,10月24日央行年内第三次“双降”,释放流动性,促使货币供应量增速回升,存款活期化趋向明显。

图六:M1M2同比增速走势

不过,实体经济投资意愿不足,银行对其放贷谨慎。2015年10月企业中长期贷款增加1519亿元,环比少增2052亿元,同比少增713亿元。当月,企业票据融资增加1836亿元,环比多增1549亿元,同比多增665亿元,商业银行通过票据融资冲抵规模的现象仍在。

图七:企业中长期贷款、短期贷款、票据融资增量走势

与此同时,由于表外业务收缩,金融体系减少对实体经济的资金支持。不过,直接融资占比明显提升,有利于降低企业融资成本。2015年10月,社会融资规模增量为4767亿元,分别比上月和去年同期少8523亿元和1770亿元。其中,表内融资增加4257亿元,环比少增3816亿元;直接融资增加2637亿元,环比少增982亿元;表外融资减少2505亿元,而上月增加985亿元。

图八:社会融资规模分类走势

 总结

总体来看,国内工业经济下行压力仍大,传统制造业继续处于深度调整,造船、家电、工程机械等用钢行业需求不振,仅汽车需求因新政刺激明显回暖。高技术装备制造业产出较快增长,不过对整体钢材需求拉动有限,“双高”钢材迎来发展良机。

受人口红利逐渐消失、经济增速放缓加上高库存、低效益等一系列因素,预计后期房地产企业、制造企业(尤其是高耗能制造业)投资意愿仍低。不过,2015年10月全国财政支出同比增长36.1%,增速持续5月攀升,基建投资增速仍有上升空间。11月初,财政部副部长朱光耀也曾表示,可以在实践中反思调整3%的赤字率红线和60%的负债率红线,被解读为财政政策将进一步积极扩张。

当前,钢铁行业供需压力仍大。一方面,房地产投资增速放缓、制造业需求增长乏力加上淡季来临,国内钢材需求进一步趋弱。另一方面,钢厂仅进行季节性、常规性检修,减产力度仍待加强。截至10月下旬末,重点钢企钢材库存量达1480.52万吨,较上月同期微增0.07%,去库存压力加大。

由于国内钢厂普遍亏损,进一步降低铁矿石等原材料库存,截至11月6日国内进口矿港口库存量攀升至8771万吨。不过,海外矿山发货量也在减少,10我国进口铁矿石7552万吨,环比下降12.3%。进口矿市场供需两弱,短期价格或涨跌两难。

在钢铁行业供需压力仍大,市场成交普遍不佳,钢厂去库存速度放缓的态势下,短期国内钢材市场价格或仍有下跌空间。同时,美联储12月加息概率大,美元升值预期导致进口矿价中长期承压。在钢铁行业产能严重过剩的困境下,仅靠财政政策发力难以提振钢价,还需钢厂自律减产。

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